煤炭有色领头站稳2500，剑指2650点

煤炭有色领头站稳2500，剑指2650点

大盘受益于通胀初步回落，A股有望继续看高一线至2650点，回归A股股合理估值区间。保持关注煤炭有色、新能源、稀土黄金等投机机会。

煤层气十二五规划即将印发 产能酝酿大扩张

消息面上：

1。中国证券报报道，财政部部长助理胡静林日前表示，要把支持水利改革发展作为公共财政投入的重点领域，不断完善政策措施，加大支持力度；把加强农田水利等薄弱环节始终放在突出位置，大幅度增加投入，强化支持政策，创新体制机制，加快推进农田水利基础设施建设步伐。胡静林在财政部、水利部日前联合召开的第三批全国小型农田水利重点县建设启动视频会议上指出，实施小型农田水利重点县建设是农田水利建设模式的重大创新，也是财政支农机制的重大创新，取得了明显的成效，积累了宝贵的经验。

2。上海证券报报道，证监会对公司分红的最新要求，已经开始落到了实处。11月10日晚，证监会公布广西绿城水务股份有限公司和千禧之星珠宝股份有限公司的招股书申报稿，11月11日晚，又相继公布鞍山重型矿山机器股份有限公司、苏州通润驱动设备股份有限公司、新华人寿保险股份有限公司等三公司的招股书申报稿。一反常态的是，昔日在招股书中常列于尾端、属细枝末节内容的“上市后的股利分配政策”，在上述5份招股书开头的“重大事项提示”一栏中均作出了浓墨重彩地说明，并各自进行了量化约束与明细承诺。

3。经济参考报报道，央行日前发布10月份金融统计报告，超预期的信贷数据进一步确认了“微调”趋势。统计显示，10月贷款增加5868亿元，同比多增175亿元。分析人士认为，这些数据显示信贷政策有所放松，预计年内信贷投放规模有所扩大，全年新增贷款在7 .5万亿左右，准备金率视情况可能小幅下降，差别准备金政策也可能有所调整。统计显示，10月末，广义货币（M 2）余额81.68万亿元，同比增长12.9%；狭义货币（M 1）余额27.66万亿元，同比增长8 .4%。10月份，人民币贷款增加5868亿元，同比多增175亿元。住户贷款增加1307亿元，其中，短期贷款增加331亿元，中长期贷款增加976亿元；非金融企业及其他部门贷款增加4548亿元，其中，短期贷款增加2787亿元，中长期贷款增加2370亿元，票据融资减少701亿元。

4。上海证券报报道，为期五天的第二届“世界低碳与生态经济大会暨技术博览会”昨日在南昌开幕。环保部副部长吴晓青在会上表示，我国正以环保服务业为龙头，大力发展环保产业，预计“十二五”期间环保投资将超3万亿元，环保产业将保持年均15-20%的复合增长率。

5。中国证券报报道，有关部门近期已将电价调价方案上报。考虑到通胀下降趋势已经确立，电价调价方案近期获批的可能性较大。业内人士推测，此次调价或延续此前上调电价逻辑。今年4月10日，发改委上调了12个省份上网电价，上调幅度在2分/千瓦时左右。6月1日，发改委又上调15个省市工商业、农业用电价格。因此，此次调价仍有可能先上调上网电价，后上调销售电价。考虑到电力企业的亏损是全国范围的，因此调价范围可能不再限于局部。

6。中国证券报记者13日获悉，《浙江省义乌市国际贸易综合改革试点三年实施计划》（简称“实施计划”）已上报国务院。义乌市国际贸易综合改革试点工作小组办公室相关人士表示，“实施计划”可能年底获批。

第一，随着各种宏观调控措施效果显现，农产品（000061）价格高位回落，房价逐渐形成下行趋势，同时外围经济复苏放缓，国际大宗商品价格回落，为国内通胀加快回落提供了有利的条件，而10月CPI数据的披露，进一步增强了市场对通胀加速下行的预期。第二，货币政策、财政政策逐渐转向积极，经济软着陆预期增强，从放宽中小企业融资，银行拆借利率维持低位，3年期、1年期央票利率相继下行，地方债自主发行试点，再到温总理首次表态对宏观政策适时适度进行微调，最后增值税、营业税税改，基本上可以确认货币政策、财政政策逐渐趋于相对宽松，这为市场反转奠定了政策基础；同时随着保障房建设和水利建设加快，铁路基建项目复工，经济转型积极效果开始逐渐显现，市场对经济实现软着陆的信心增强，一旦经济增速见底企稳回升，那么市场反转基础将更加扎实有效。第三，资金回流加快，市场恢复活力，随着社保基金、保险、企业年金加大入市资金规模，产业资本频繁增持，汇金公司增持工、农、中、建四行股票，机构连续净申购ETF，基金回补仓位，市场赚钱效应恢复，将进一步刺激楼市投资资金和民间放贷资金回流股票市场，为未来行情向好发展提供充足的动力。第四，欧洲债务解决正在有序进行，同时欧洲央行降息为欧洲经济复苏提供保障，但短期由于意大利政府迟迟未能推出削减财政赤字法案，使得市场对意大利可能会爆发债务危机产生担忧，对国际资本市场形成了较大干扰，未来随着意大利政府重组，推出有效的削减赤字法案，国际资本市场将重新趋于稳定。鉴于上述情形，随着通胀加速下行预期增强，政策正趋于相对宽松，经济软着陆预期增强，货币环境逐渐逆转，投资者信心快速修复，上市公司分红制度与融资、再融资制度改革逐渐推进，中长期向好趋势已经形成。短期虽然面临欧债危机干扰，市场出现分歧震荡加剧，延缓了上行势头，但在经过充分震荡整理后，市场将重拾升势。

2011-11-14 08:27 中国经济网

    近日，国家能源局局长刘铁男在全国煤矿瓦斯防治现场会上透露，由国家能源局牵头制定的煤层气开发利用“十二五”规划即将印发。规划提出力争到2015年，煤矿瓦斯事故起数和死亡人数比2010年下降40%以上，煤层气（煤矿瓦斯）年抽采量达210亿立方米，井下、地面瓦斯利用率分别达到60%和100%。

    煤层气产能扩张

    国家能源局煤炭司司长方君实表示，规划提出，到2015年，新增煤层气探明地质储量捌玖00亿立方米，满足未来十年煤层气产能建设需要。地面煤层气产量达90亿立方米，是2010年产量的6倍，占常规天然气产量的比重提高到6.5%，并统筹建设一批煤层气管网，争取实现百分之百利用。井下煤矿瓦斯抽采量达到120亿立方米，利用率60%以上。煤矿瓦斯民用超过320万户，发电装机总容量285万千瓦。

    在煤层气勘探方面，“十二五”期间，重点建设沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘煤层气产业化基地，同时加快辽宁阜新、铁法矿区煤层气开发，推进焦作、平顶山、贵州织金-安顺等项目开发试验。到2015年，沁水盆地形成产能91亿立方米，产量62亿立方米；鄂尔多斯盆地东缘形成产能37亿立方米，产量25亿立方米。

    在井下抽采方面，将在山西、辽宁、安徽、河南等省市33个煤矿企业、8个重点产煤市（区）重点实施煤矿瓦斯抽采利用规模化矿区建设。 到2015年，建成36个年抽采量超过1亿立方米的规模化矿区，工程总投资562亿元。

    建立煤矿企业瓦斯防治能力评估制度

    据刘铁男介绍，“十一五”期间瓦斯事故死亡人数仍高居不下，五年共发生重特大事故88起，其中100人以上事故2起。瓦斯事故起数和死亡人数分别占煤矿重特大事故比例的45.8%和41.3%。业内人士认为，现行政策大多是针对具体矿井，对煤矿企业瓦斯防治能力要求不明确，这也是很多煤矿企业瓦斯防治主体责任不落实的重要原因。

    刘铁男表示，要尽快出台煤矿企业瓦斯防治能力评估管理办法，作为今后行业监管的一项重要工作，定期评估煤矿企业瓦斯防治能力。凡评估不具备瓦斯防治能力的煤矿企业，不得从事高瓦斯和煤与瓦斯突出矿井的建设和生产，不得兼并重组高瓦斯和煤与瓦斯突出矿井，所属的高瓦斯和煤与瓦斯突出矿井要立即停产整改，或与具备瓦斯防治能力的煤矿企业重组。对不具备瓦斯防治能力的企业整改不达标或未能实现重组的矿井，地方政府应坚决依法予以关闭。 有消息称，目前该办法已形成初稿，正在征求地方和有关部门的意见。
山西省焦化业整合时间表出炉

2011-11-14 08:26 每日经济新闻

    重组炒作历来是A股永恒的主题之一，也是“黑马股”的大本营，但在没有内幕交易的前提下，想要抓住重组黑马，则需要更多的“技巧”。

    近期，煤炭面对多重政策驱动。昨日有媒体报出，煤炭工业的“十二五”规划基本敲定并即将出台，其中明确提到要继续推进兼并重组，发展大型企业集团。而就在本周，山西省政府向相关部门下发了《关于山西省焦化行业兼并重组指导意见》。10月份以来，美锦能源（000723，收盘价17.53元）、安泰集团（600408，收盘价5.17元）相继停牌，11月8日，山西焦化（600740，收盘价13.08元）以涨停报收，山西焦化行业的整合或已进入实质性推动阶段。

    山西煤炭类股票无疑在相当长的时间内值得关注。而哪些公司存在重组的可能呢？《每日经济新闻》记者对此展开了梳理。

    多重政策推动

    最近，A股风行主题炒作，各个行业的“十二五”规划成为其中最耀眼的题材。

    据悉，煤炭工业的“十二五”规划，将明确“大集团、大基地、大矿井、大通道”四大原则，继续推进兼并重组，发展大型企业集团被列为重点任务，而亿吨企业数量也将增加到10家左右。

    显然，兼并重组将是煤炭工业“十二五”规划的主旋律。其实在去年，发改委也出台推进煤炭企业兼并重组若干意见的通知，要求各地方政府作出相应的规划。其中，山西作为煤炭大省，在重组整合方面走在了前面。

    11月7日，山西省经信委传出消息，经过近一年的征求意见，《山西焦化行业兼并重组指导意见》（以下简称《意见》）终于出炉。与《意见》同时下发的还有一份整合淘汰的推进时间表。明确提出到2011年年底要淘汰落后产能2000万吨，独立焦企只保留150户，到2015年淘汰落后产能4000万吨，只保留焦企60户左右，形成1000万吨级特大型企业2户，500万吨级的企业5户。

    此外，《意见》还提出，要在煤源和运力上对重点焦化企业予以支持，加大对焦化行业资金的支持力度。

    除了上述政策外，特殊和稀缺煤种的管理办法日前也在由国家能源局制定。据透露，国家能源局正在组织开展全国炼焦煤资源的调研，目的正是为了掌握炼焦煤在全国的分布、利用等情况。

    行业重组加速

    据《每日经济新闻》记者观察，山西煤炭业的重组，绝不是停留在“纸面”，而是正在“进行时”。

    山西焦化行业整合预期已在A股市场掀起“大浪”。11月8日，山西焦化以涨停报收，成交额放大到10亿元，本周累计涨幅超过20%，已经连续9连阳。

    “主要由于前期调整充分，位置低，然后山西焦化行业整合是最大的逻辑”深圳某私募在谈到参与山西焦化的原因时向《每日经济新闻》记者分析到。

    其实，山西焦化行业的整合已在快速推进中。10月12日，从事焦炭业务的美锦能源停牌，公告称，“正在策划重大资产重组事宜”，尽管原先预计11月11日复牌，但公司随后公告称，“本次重组拟解决同业竞争和完善产业链，涉及定向增发和募集资金。目前，相关中介机构正在与公司以及有关部门进一步沟通、咨询、论证中，相关事宜正在进展中，但仍存在重大不确定性，继续停牌。”

    无独有偶，同样来自山西，同样从事焦炭业务的安泰集团，也在11月1日宣布停牌，理由依旧是“正在策划重大资产重组事宜”。

电价上调方案近期可能获批

2011-11-14 10:49 中国证券报

    电力企业正面临着2008年以来最为严峻的运营压力，局部地区电荒苗头再现，部分省市或再次面临拉闸限电考验。在通胀压力有所缓解的背景下，电价近期在全国范围内上调的必要性、可能性正进一步加大。同时，明年1月1日开始实施的火电厂排放新标准，也增加了上调电价的紧迫性。
 
电力企业正面临发电亏钱的窘境。从电力企业三季报可以看出，前三季度电力板块利润额同比下滑逾26%。企业面临的资金压力巨大，有部分电厂负债率已经接近150%。

在这种情况下，电监会近期预警称，中部六省份今冬明春或将面临有史以来最严重的电力短缺，部分省市将再次面临拉闸限电的考验。目前已进入供电供暖旺季，推升动力煤价格季节性上涨的因素增加，这将使电力企业的日子更加难过。

另外，《火电厂大气污染物排放标准》将于明年1月1日起实施。据中电联初步测算，环保标准的提高将每年增加火电厂900亿-1100亿元的运行费用。在脱硝电价尚未出台的情况下，电力企业很难在已经严重亏损的情况下承担如此之大的运行成本。

基于上述因素，短期内保障电力安全供应的必要性大增。如不及时上调电价，已经亏损严重的电力企业将更加缺乏发电积极性，而缺电对宏观经济的影响是显而易见的。(下转A02版)

有关部门近期已将电价调价方案上报。考虑到通胀下降趋势已经确立，电价调价方案近期获批的可能性较大。

业内人士推测，此次调价或延续此前上调电价逻辑。今年4月10日，发改委上调了12个省份上网电价，上调幅度在2分/千瓦时左右。6月1日，发改委又上调15个省市工商业、农业用电价格。因此，此次调价仍有可能先上调上网电价，后上调销售电价。考虑到电力企业的亏损是全国范围的，因此调价范围可能不再限于局部。

据测算，1分/千瓦时的上网电价提升可以覆盖约25元/吨原煤价格上涨的成本压力。以平均水平测算，上网电价上调2分/千瓦时，电力企业盈利可恢复至2010年末的水平。

若此次调价预期落实，将对缓解短期电荒，提升电力企业业绩有一定积极作用。但根据以往经验，电价提升带来的利润空间很快又会被上涨的煤炭价格所吞噬。因此，基于行政手段的煤电联动只是缩小煤电矛盾的一个过渡办法，解决煤电顶牛的制度难题，还需要进一步深化电力体制改革，理顺上下游之间的症结，这将是一项长期而又艰巨的任务。

前10月全国铁路煤炭运量同比大幅增长

2011-11-14 08:25 铁道部网站

    记者日前从铁道部获悉，今年1月至10月，全国铁路运输煤炭18.8亿吨，同比增加2.2亿吨，增长13.4%，预计全年运输煤炭22.7亿吨，占全国煤炭总产量的60%左右。

    铁路是我国煤炭运输的主导方式，发挥着突出的骨干作用。铁路部门始终将电煤运输作为重点物资运输，全力以赴给予重点保证。多年来，铁路部门将一半以上的运输能力用于煤炭运输，保证了铁路煤炭运量连年持续大幅增长。2004年以来，全国铁路煤炭运量年均增长13.5%，比铁路货运量年均增幅高出5.2个百分点。

    今年以来，为保障电煤运输，铁路部门努力确保重点电煤合同兑现，保证重点电厂用煤需要。对供煤紧张的湖南、湖北、江苏、四川、重庆等地区，铁路部门加大电煤装车组织力度，困难时期多次组织突击抢运，确保这些地区电煤需要。针对今年第二季度华中、华南等地区电煤需求旺盛的情况，铁路部门多次协调主要产煤企业，以重点合同为基础全力组织电煤运输，确保了相关省市不因铁路运输原因缺煤停机。在日常运输组织中，铁路部门克服通道紧张、货车不足等困难，固定车次、固定运行线、固定编组，调专用车底开行整列煤炭循环列车，确保兑现运输计划。

    煤炭运量连年增长的背后，是铁路干部职工持之以恒的艰辛努力。每年迎峰度夏和备冬储煤期间，电煤运输需求旺盛，铁路职工不畏酷暑严寒，加强线路维护，确保设备质量，保证运输安全，维护运输秩序，为保障经济运行和群众生活用煤用电作出了积极贡献。

山西煤炭“十二五规划”最快年底出

2011-11-14 08:28 山西青年报

    将于今年年底出台的山西省煤炭行业十二五规划或将让山西煤炭行业经历一场更加深刻的变革。

昨日，笔者从山西省社科院了解到，山西省煤炭行业十二五规划草案已经准备就绪，最快年底出台。

山西省社科院权威人士表示，由于还未征求相关部门的意见，未形成定稿，规划具体内容目前不便透露。但是该人士表示，山西省煤炭行业十二五规划与今年1月份公布的山西省国民经济和社会发展十二五规划纲要所涉及的煤炭工业规划相一致，且会在此基础上更加细化。

据了解，山西在今年年初出台的总体规划是在此前山西省省委书记袁纯清提出的 “七条路径”的基础上制定的。这“七条路径”包括“围绕传统产业实行循环化，实现高碳产业低碳发展。围绕煤炭装备制造业高端化，实现由采掘文明向制造文明转变，建设以太原为中心的世界煤机产业基地。围绕煤炭运销形成的巨大运力发展现代物流业，提升山西发展活力和竞争力。围绕煤焦冶电等高耗能产业的清洁生产发展节能环保产业，实现环境压力向发展动力转化；围绕能源资源优势做大新能源新材料产业，把一个优势变成两个乃至多个优势等。

在今年年初出台的总规划中，涉及到改造提升传统产业的重点举措包括三点，包括做大做强煤炭企业，提高煤炭产业现代化水平和推进煤炭产业循环发展。

在做大做强煤炭企业方面，山西省已经拥有亿吨级以上煤炭企业两家，包括山西焦煤集团和同煤集团。预计在十二五期间，山西潞安集团和阳煤集团也将加入亿吨级以上煤企行列。规划提出，政府将重点培育一些大型煤炭企业集团，提升我省煤炭企业市场竞争力。

另外，规划还提出要实现煤矿综合机械化开采，提高煤炭生产规模化、集团化、机械化、信息化水平。在推进产业循环发展发面，规划要求，在山西范围内重点发展4大循环链条，包括煤电化、煤焦化、煤气化和煤液化循环经济产业链，实现对伴生矿、煤矸石、粉煤灰的充分利用等。

“黑金”最聚人气：煤碳企业资产注入真相大起底

2011-11-14 08:29 21世纪经济报道

和大多数煤炭板块的上市公司一样，刚刚因旗下千秋煤矿发生矿难而广受关注的大有能源（600403）（600403.SH），在资本市场上有着更高的“人气”。

去年通过借壳重组登陆A股主板的上市之后，大有能源便因市场盛传其存在重大资产注入预期而一直广受投资者关注，尽管该公司最近一次的重大资产注入程序一个月前才刚刚结束。

有趣的是，市场只猜对了开头，却没猜对结局。

资产收购有玄机

今年10月24日，大有能源公告了其正式完成借壳上市程序之后的首份投资，令投资者们没有想到的是，上市公司不仅没有等来大股东"优质煤炭资产"的注入，反而买回一块资不抵债且严重亏损公司的股权。

该份公告显示，大有能源在出资2.75亿元建设义煤大有商务大厦的同时，还将以"零价格受让李留纪等七人共计持有的供水供暖公司37.5%股权"。

一名不愿透露姓名的资深煤炭行业分析师坦言，对比此前市场预测的义煤集团整体上市计划，这次的收购显然不是一个好兆头。

作为本次交易的标的，供水供暖公司的全称为"义煤集团供水供暖有限责任公司"，该公司成立于2008年4月，此前上市公司持有其62.5%的股权，本次收购完成后，该公司将成为大有能源的全资子公司。

值得注意的是，截止到去年底，供水供暖公司总资产为3847.17万元，净资产仅为-1126.60万元，已处于资不抵债状态。当年实现营收3348.59万元，净利润则只有-788.47万元。

到本次收购前，该公司的情况仍在继续恶化，截至今年9月底，公司总资产为4254.23万元，净资产-1874.04万元，仅前三季度亏损额就已经达到了765.43 万元。

"虽然是零价格收购，但公司将近两千万的负资产最终还是要上市公司来全部承接的，相应的债务也需要上市公司独自偿还。"上海某知名会计师事务所人士对此表示。

该专业财务人士还分析，糟糕的财务状况意味着供水供暖公司整体注入上市公司，不仅不能为股东带来更大收益，反而会进一步侵蚀上市公司利益。

这一点显然是大有能源的投资者们此前没有想到的。在此前众多关于大有能源的新闻报道中，"持续的资产注入"几乎是外界最为关注的话题。

然而，对于本次收购行为，大有能源方面并未给出过多解释，仅表示收购是"为更好地理顺管控关系，使供水供暖公司能够更好地服务于公司所属常村煤矿、跃进煤矿、千秋煤矿、耿村煤矿、杨村煤矿的安全生产。"

事实却远不止这么简单。

大有能源本次收购的供水供暖公司股权来自李留纪等七名自然人，其余股东分别为刘德富、古旭东、王建清、张冠峰、牛起元、王建全等六名自然人。而据本报记者调查，在这些自然人中，甚至不乏义煤集团的中层管理人员。

尽管外界并不清楚本次收购的目的何在，但最显而易见的事实是，通过本次交易，大有能源最终将无偿扛下前述七人名下股份所对应的逾700万元债务。

大有能源“有”么？

相对于令人失望的收购，大有能源未来的资产注入之路同样不容乐观。

相关资料显示，义煤集团的前身为河南省义马矿务局，目前是特大型国有煤炭企业，位居2009年中国煤炭企业100强第31位，当年煤炭生产规模达到2300万吨。

在煤炭资产之外，义煤集团还有水泥、化工等诸多业务板块，其下属企业中非煤炭类企业就多达18家。

在义煤集团为数众多的非煤资产中，甚至包括了"义马煤业（集团）农林多种经营有限公司"这样的全资企业，供水供暖公司也只是义煤集团庞大业务板块中的一小块。

然而，众多的下属企业却并未给义煤集团创造出更好的业绩。

截止到2009年的财务数据显示，义煤集团归属于母公司的净资产为62.93亿元，当年实现营收136.84亿元，归属于母公司的净利润为5.53亿元。

值得注意的是，作为义煤集团旗下资产的一部分，最终被注入大有能源的资产包，包括了11块采矿权在内的多项资产。

截止到2009年末，上述资产包归属于母公司的净资产虽然只有19.04亿元，但其对应的净利润却高达7.98亿元。

"这表明集团所有的盈利都来自于现在上市的这块资产，除此以外的43.捌玖亿元净资产实际上是亏损的。"前述专业会计人士表示。

按照相应的财务数据计算，最终被留在义煤集团的资产，2009年度的亏损额高达2.45亿元。

"可能是想尽量让资产质量显得好一点，以获得更高的溢价，另一方面也更容易获得监管层的认可，减小可能遇到的阻力。"上海一家券商的并购部负责人对此表示。

对于义煤集团庞大的资产规模以及过于分散的多元化，该专业并购人士也并不意外，据其介绍，传统的煤炭企业大多具备这样的特征。

实际上，有资料显示义煤集团职工及其家属的累计人士将近20万人，这样的人口规模使得义煤集团已经近似一个小型的城市。

而由此产生的公共服务大多需要义煤集团出资解决，最终便形成了规模庞大的配套企业群体，这些企业一方面具备相应的服务功能，另一方面也解决了职工家属的就业问题。

"这些企业天生就带有公共服务色彩，所以不盈利是很正常的情况。"前述并购界人士坦言。

实际上，除了已经注入上市公司的煤炭资产和资质一般的非煤资产，义煤集团旗下还有众多并未注入上市公司的煤炭资源。

包括新疆义煤昆仑能源有限责任公司、新疆大黄山豫新煤业有限责任公司、义煤集团新义矿业有限公司等在内的众多煤炭类资产的股权，在此前方案中均未纳入借壳资产包。

义煤集团就此解释是"由于资产权属等方面原因，本次重组无法纳入上市公司"。

此外，公司还承诺，未来两年内，在完善相关资产权属后，能够产生稳定利润或上市公司认为适当的时候，上述资产将会被注入上市公司，以彻底解决同业竞争问题。

然而，前述并购人士对此并不乐观，"问题解决起来不可能这么简单，赚钱的东西全都给了上市公司，集团的员工和家属怎么办？"

据其分析，即便最终这些煤炭类资产要卖给上市公司，"溢价可能会比较高，以获得足够的资金解决职工安置问题，上市公司不见得占到什么便宜。"

实际上，与大有能源处于同一板块的另一家上市公司，也曾遭遇类似的资产注入困局。

大同煤业（601001）资产注入闹剧

无独有偶，类似的情况也发生在大同煤业身上。

尽管早在2006年上市时，就曾承诺过未来会采取"主动收购或其它合法有效方式，逐步将同煤集团全部煤炭生产经营性优质资产"纳入上市公司，但大同煤业（601001.SH）至今仍未走完实质性的一步。

连续三次发起收购集团旗下燕子山矿未果后，大同煤业在去年六月再次出手，以21.86亿元的现金收购燕子山矿。截至目前燕子山矿采矿权许可证变更程序仍在进行中，相关资产交接也尚未进行。

大同煤业的上市之路虽然与大有能源并不相同，但二者在"剥离"上市方面却颇为相似。

“黑金”最有人气： 煤企资产注入真相起底

数据显示，2005年同煤集团资产总额337.82亿元，净资产为74.67亿元，当年对应的净利润为2.02亿元。而同期大同煤业的净资产虽然只有14.26亿元，但净利润却高达4.49亿元。

这意味着同煤集团留下的诸多资产同样处于亏损状态。而在这些资产中，非煤企业及单位多达27家，其中不乏机械制造、工程建筑施工等业务。
此外，同煤集团还拥有大量的社会服务类资产，例如学校、医院等公共服务设施。

各类资产的背后，同煤集团有着更为庞大人口规模，据了解，同煤集团拥有20万员工及50万家属，每年负担的社会服务类费用就将近25亿元。

与之相对比，拥有更优质资产的上市公司需要养活的人却更少，上市前大同煤业旗下员工只有不到2万人。

"同煤集团70万人，有着大量困难群体，我深感责任之重。"同煤集团一位高层人士就曾公开表示，正是这样的特殊情况注定了上市公司与同煤集团之间，难舍难分的同业竞争和关联交易。

事实上，在大同煤业设立之初，同煤集团曾将煤炭生产经营相关的盈利性资产的大部分注入该公司。

当时除了白洞、永定庄等已破产和王村、挖金湾等拟破产矿，同煤集团尚存11个生产矿，其中的9个在改制时被放进大同煤业，另外两个由于资源枯竭，剩余开采年限较短，当时拟实施政策性破产。

但最终由于留存资产盈利能力较差，又承担着矿区大量的社会职能，导致同煤集团持续经营能力受到影响，同煤集团又被迫于2002年12月对同煤股份进行减资，将多块具备盈利能力的煤矿资产拿回集团。

"如果同煤集团的生存能力不能得以解决，势必会影响到公司的持续发展。"同煤集团对此认为。

在进行重大减资后，晋华宫、马脊梁、云岗、燕子山、四台共5 个生产矿被返还给同煤集团。而目前正在等待注入的燕子山矿正是当年从上市公司拿走的资产之一。

根据大同煤业上市时所作出的承诺，到2014年公司将全面解决同业竞争问题，"成为同煤集团下属企业中唯一经营煤炭采选业务的经营主体"。

但是，一个现实的问题再次被摆上台面。优质资产全部被注入上市公司后，同煤集团的数十万员工及其家属怎么办？

燕子山矿的交易似乎为类似的困局指明了道路。

以现金方式出让的燕子山矿净资产为11.08亿元，评估值为21.84亿元，最终增值率达到97.24%。

巨额现金以外，本次评估范围并不包括各项资产占用的土地使用权，最终相关资产所占用的所有土地使用权仍归同煤集团所有，收购行为实现后将由大同煤业租赁使用。

上述土地的租金为每年3406.23万元。但根据信永中和会计师事务所出具的审计报告，经简单计算，燕子山矿2009年全年的净利润仅为2500万元。

2009年底至2010年上半年，国内动力煤市场价格有所回升，燕子山矿的盈利水平也有所改善，经同煤集团财务部门初步测算，2010年上半年燕子山矿的净利润约为6039万元。

巨大的业绩波动之下，每年3406.23万元的土地租金却不可避免，这一数字甚至超过了2009年燕子山矿的净利润，这意味着一旦煤炭行情下行，本来诱人的资产注入反而会侵蚀上市公司利益。

赶走了同业竞争，却无法解决关联交易。在前述并购人士看来，这样的安排或许是同时解决同业竞争和集团职工生存问题的唯一选择。

但令投资者不解的是，这样的资产注入对于上市公司投资者而言，究竟有何意义？

苦涩的果实：资产注入是利好还是祸水

核心提示：对于A股的投资者而言，甚至一贯被视为重大利好的资产注入，也并非都是大股东送给上市公司的灵丹妙药。

资本市场上随处都潜伏着未知的风险。

对于A股的投资者而言，甚至一贯被视为重大利好的资产注入，也并非都是大股东送给上市公司的灵丹妙药。不仅如此，在为数众多的资产注入概念中，还隐藏着一些不为人知的陷阱和地雷。

而与此同时，来自各大研究机构的推荐报告，则给这些陷阱铺上了完美的伪装。

逢资产注入概念必涨，几乎已经成了A股上市公司共同的特征。然而，在炫目的概念炒作背后，却并非所有的资产注入都是货真价实的优质资产。

更有甚者，在狂热资金的追捧之下，有的上市公司玩弄的却只是一些骗人的把戏。

曾屡次更换大股东的时代科技（000611）（000611.SZ），如今正深陷这样的资产注入陷阱而不能自拔。

不到一年时间，曾因大股东资产注入而连续冲击三个涨停板的时代科技（000611.SZ）便露出了原形。

时代科技刚刚于十月底公布的三季报显示，公司前三季度净利润为101.54万元，其中第三季度亏损额为546.72万元。

实际上，如果扣除近150万元政府补助所产生的非经常性损益，时代科技今年前三季度已经陷入亏损境地。

早在一个月前，时代科技就曾发布业绩预告称，公司今年前三季度净利润预计在50万元至250万元之间，同比下降近九成。

时代科技对此解释称，公司参股的浙江四海氨纶纤维有限公司（下称四海氨纶）本报告期内净利润同比大幅下降，从而导致公司净利润同比大幅下滑。数据显示，四海氨纶当期亏损额约为440万元到640万元。

时代科技受困资产注入

导致时代科技出现亏损的四海氨纶，正是大股东浙江众禾投资有限公司（下称众禾投资）入主过程中带进上市公司的资产。

2008年12月8日，在受让时代科技原大股东时代集团所持的3900万股股票的同时，众禾投资与时代科技进行资产置换。

众禾投资以其四海氨纶43.42%的股权，与时代科技持有的济南试金集团78.2%和北京时代之峰科技有限公司42%两项股权进行资产置换。

在上述交易公告中，时代科技曾分析认为，通过注入氨纶资产，上市公司将"分享四海氨纶的经营收益，提升上市公司经营业绩"，并且"有利于上市公司多元化发展，开拓新的利润增长点。"

随后，众禾投资于2009年5月进一步以5390万元的价格，收购时代集团所持的1100万股时代科技，收购完成后，众禾投资持有时代科技5000万股，持股比例15.54%，从而成为第一大股东。

正式入主时代科技后，众禾投资于2010年11月宣布进一步向上市公司注入四海氨纶28.8%的股权，使四海氨纶成为时代科技控股子公司，以实现合并报表。

上述消息公布后，顶着国内最大的"日清纺"氨纶生产商的光环，时代科技饱受市场各路游资追捧，并连续涨停，三个交易日最高累计涨幅逾30%。

然而，半年之后，上述资产注入计划，最终因四海氨纶未能及时取得环保核查文件，以及无法作出准确盈利预测而作罢。

消息公布当日，时代科技大跌6.65%。

2011年半年报显示，四海氨纶营业收入1.88亿元，净利润只有421.5万元，而在其注入上市公司前的2007年度，公司净利润一度高达4134.33万元。

到了第三季度，四海氨纶不仅无法贡献盈利，反而开始侵蚀上市公司的利润，三季报显示，时代科技第三季度的投资收益仅为-629.捌玖万元。

更为严重的是，氨纶行业的恶化仍在继续，且并无好转迹象。

今年下半年以来，受制于下游纺织服装行业需求的疲软，和主要原材料PTMEG以及MDI价格的持续上涨，氨纶行业盈利已经出现急剧下降，目前大部分企业都处于亏损边缘。

但另一面氨纶纤维的产能却仍在不断扩大，据券商分析人士测算，国内氨纶目前产能已达40万吨，且明年还有超过4万吨的产能放量。

苦涩的果实

糟糕的行业前景，还迫使时代科技放弃了增资四海氨纶，以进一步扩大生产规模的计划。

今年8月底，时代科技曾决定与其他股东一起同比例增资3800万美元，用于投资年产10000吨差别化氨纶项目。该计划也于11月9日被迫终止。
实际上，在时代科技通过置换注入四海氨纶时，该公司盈利能力大幅下滑的趋势就已经显现。

截止到2008年10月底，公司实现营收2.20亿元，与2007年全年2.60亿元的数据相差无几，但当期净利润却只有411.99万元，较2007年底的4134.33万元出现大幅下滑。

然而，在2008年12月10日披露的《关于资产置换暨关联交易公告》中，上述数据却没有被公布。

不仅如此，在置换四海氨纶资产时，众禾投资还隐瞒了重大诉讼情况。

据深交所今年11月4日发布的《处分通知》，众禾投资在置入四海氨纶时，四海氨纶曾因合同纠纷于2008年9月16日对北京大市投资有限公司提出诉讼，而且涉讼金额高达1.1亿元，这一事实被有意隐瞒。

时代科技实际控制人濮黎明等11名董监高成员也因此而受到深交所"通报批评"的处罚。

利好背后的阴霾

类似的资产注入隐患，同样存在于上海梅林（600073）（600073.SH）身上。

今年9月，上海梅林定向增发方案获得通过，公司预计以10.60元的价格，发行约1.42亿股，拟募集资金15亿元，用于收购大股东控制下的冠生园集团旗下食品类资产。

其中包括爱森公司100%股权，正广和网购56.5%股权，老外食公司主业经营性资产并增资，以及补充流动资金。

由于爱森公司的主营业务为生猪屠宰和肉制品加工，因此在申万食品饮料行业分析师赵金厚看来，本次收购会提高"梅林在屠宰加工和肉制品业务上的技术能力和市场地位，将进一步完善公司的产业链。"

在猪肉价格居高不下的背景下，上海梅林借助收购爱森公司，构建完整的生猪产业链，也被市场认为是重大利好，复牌当天即告涨停。

值得注意的是，生猪养殖和加工与氨纶行业一样，存在着显著的周期性特点。

在2007年出现爆发式增长后，猪肉价格曾一路走低，2009年初的两个月内，猪肉价格甚至一度暴跌逾30%。

过度下跌导致大量养殖户退出之后，猪肉价格自2010年以来再度出现强势上涨，但同样的周期变化也再度出现。

据商务部最新发布的数据显示，国内猪肉价格自今年9月中旬以来，已经出现连续第七周下降，累计降幅达6.4%。

然而，在作出相应业绩预测时，赵金厚却并未考虑到生猪行业已经出现的降价风险，其认为"2012年生猪价格不会有明显回落"，而且未来三年上海梅林的毛利润将分别达到1.55亿元、2.82亿元和3.28亿元。

"上市公司扩张主营业务并不是什么坏事，但在分析情况的时候也应该为投资者考虑到相应的风险因素，不能光说好的不说坏的。"上海某私募圈人士对此表示。

事实上，卖方分析师类似的"过于乐观"现象，几乎普遍存在于每一次的资产注入方案之时。

在时代科技注入氨纶资产时，海通证券行业分析师邓勇就曾预测，"最差的时候已经过去"，在其看来，2010年时代科技的业绩将借助于四海氨纶股权的置入而实现大幅增长。

根据邓勇预测，时代科技2008-2010年的每股收益分别为0.11元、0.12元和0.22元，但实际上，2009年时代科技的每股收益仅为0.04元，2010年为0.07元，而今年前三季度更是只有0.003元。

与一般行业相比，煤炭类上市公司无疑是资产注入预期最为集中的板块之一。而各大机构在憧憬资产注入时也同样保持着一贯的乐观态度。

早在2010年借壳之初，大有能源便被各大卖方研究机构的分析师们赋予了资产注入的光环，公司股价也因此而节节攀升。

兴业证券分析师刘建刚认为，大有能源对于二级市场的投资者而言，"更大的吸引力在于持续注入"，义煤集团在重组报告书关于消除同业竞争的承诺正是其主要依据。

同样的观点几乎出现在海通证券、招商证券、山西证券等每一家机构分析师的报告之中。而各大机构对于大有能源的盈利预测和推荐评级也在此基础上作出。

然而，几乎所有的卖方研究员都没有考虑到未来资产注入，给义煤集团现有资产和人员带来的冲击和影响，以及由此而产生的注入阻力。

"上市公司的利益不可能因为后续资产注入而发生根本变化，国企首先考虑的必然是职工稳定问题，二者之间只能博弈出一个相对合理的平衡点，既要兑现大股东的承诺，又要尽量减小资产注入对集团的影响。"上海一位长期从事国企改制的并购界人士分析指出。

在其看来，此前大同煤业注入资产的一波三折正是反映了这样的博弈过程，而最终的结果也将会被其他类似煤企所参考。

尽管被分析师们一致看好，但与大同煤业已经展开实质性资产注入不同的是，义煤集团走出的第一步却是收购一个濒临破产的亏损公司，而这对于投资者而言似乎并不是什么好兆头。

中国国内煤炭价格与进口价格价差拉大，价差刷新三年来历史新高，交易商采购进口煤炭更经济实惠，受此影响，10月份中国从南非进口的煤炭总量节节攀升。

    如果这一趋势能够延续下去，这对于干散货船市场无疑是个好消息，尤其是受雇于该远程航线的大量海岬型船相较传统澳洲、印尼出发的运煤航线船舶对运力的紧缩效果将更为明显，由此给现货市场基本面提供了支撑。

    印度Mjunction Services分析报告称，市场分析人士及媒体机构风传10月份中国采购南非煤炭260万吨，同比增加173.7万吨，环比增加168.8万吨。南非煤炭出口增加的货盘相当于每月多出10-11单额外货量。

    Arctic Securities分析师Erik Stavseth在一份日报中评论说，今年前9个月理查德湾每月到达的海岬型船数量平均在14艘次，但10月份这一数据激增到25艘次，这也证实了前述货量增多的报告属实。

    他说：“南非至中国煤炭货量的明显上升透露出，鉴于日本热能煤需求增加，澳大利亚产煤量不能满足市场总体需求。而南非煤炭出口增加，远程航线船舶载运里程将大大增加，这将给目前海岬型船运价企稳抬头带来支撑。”

    然而，中国国内煤炭价格与进口价格差价拉大很可能是此波南非至中国航线货量增长的另一个动因。

    彭博社援引伦敦煤炭信息咨询公司麦克科伦斯基集团（McCloskey Group）的最新数据报告称，中国国内动力煤价格一路高歌猛进至9月份的捌玖5元/吨（折合141美元/吨），创下今年最高水平。相反，南非、澳洲煤炭港口动力煤价格则一路下探。

    理查德湾和纽卡斯尔现货煤价格本周触及2011年新低，两地煤炭交易价分别为108.25美元/吨和115.94美元/吨。

    由此可以看出，中国国内煤炭价格与进口煤价格之间的价差持续拉大，价差幅度创下2008年全球金融危机以来的最高纪录。

    作为世界最大的动力煤出口国，印尼煤价也呈下降趋势，但是跌幅小于澳洲及南美煤价，然而中国煤炭交易商对于煤价极其敏感，这将给他们带来更大操作空间。

    中国不远千里采购煤炭必然增加散货船船队的载货里程，这对整个海运业也是利好。

    中国10月份煤炭进口的详细数据还要10天左右才能发布。但是，中国海关数据显示，9月份中国从印尼进口的煤炭总量接近创纪录的670万吨。

    由于中国贸易的持续繁荣，中国迅速赶超印度成为南非煤炭头号进口国。Mjunction Services数据显示，今年10月份印度煤炭进口仅有126万吨，同比减少91万吨。